本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

开年以来，黄金价格一路飙升，国际金价屡次创历史新高，与黄金有关的话题也频频登上热搜。4月12日，国际黄金价格一度突破2400美元/盎司，年内涨幅超过15%。

金价狂飙的原因是什么？后续投资机会如何？在《中国经营报》触角“零观财经”栏目，《中国经营报》记者对话华安基金总经理助理、指数与量化投资部高级总监许之彦。

许之彦表示：“从中长期角度来看，发达国家可能会继续实行宽松货币政策，全球央行也可能持续增持黄金。此外，全球经济的不确定性和地缘政治的不稳定因素仍然存在，这些因素都将对黄金价格形成支撑作用。然而，短期内黄金价格的快速上涨主要受到交易层面的驱动，投资者需要注意追高可能带来的风险。”

黄金是资产配置的“柔和剂”

《中国经营报》：为什么金价一直在涨？有哪些推动因素？

许之彦：黄金是非常重要的投资品和消费品，它既有首饰功能，又有投资功能。今年以来，黄金的消费需求和投资需求大增，推高了黄金热度。

根据我们的研究，实际上从去年年底，黄金迎来新一轮周期，主要有以下原因：

一是以美联储为代表的发达国家的央行采取宽松的货币政策，对黄金价格带来支撑。

二是需求方面，全球央行加速购买黄金，2022年买了1135吨，2023年也超过了1000吨，黄金供需整体处在一个紧平衡。

三是地缘政治带来的不确定性触发了投资者的避险需求，黄金的投资需求升温。

《中国经营报》：我国央行已经连续17个月增持黄金储备，这会如何影响金价？央行增持黄金和金价上涨是否有必然联系？

许之彦：过去十多年来，中国央行持续购买黄金，且购买量逐年增加。这现象反映了全球央行在减少美元储备，可能转向黄金等资产。黄金作为全球硬通货，具有强大的流动性，对美元扩张起到一定对抗作用。央行的黄金购买是分散和提高其资产负债表安全性、流动性和收益性的举措。从交易角度看，央行需求的增加可能对金价起到一定影响作用，但不是唯一决定因素。

黄金供给面临瓶颈，需求增加而供给几乎不增加，导致供需紧平衡，央行需求增加对黄金价格有积极推动作用。

黄金价格还受到多种因素影响，如货币扩张、对美联储政策的预期、全球风险预判等。因此，研究黄金价格要从市场预期、供需情况和风险因素进行系统性分析。

《中国经营报》：从资产配置的角度，黄金是否更具性价比？黄金是值得长期持有的资产吗？

许之彦：黄金在资产配置中扮演着重要角色，被视为一种能够平衡投资组合波动性的“柔和剂”，因为它在风险事件中与其他风险资产呈负相关，从而起到了分散风险的作用。

从投资角度看，多元化资产配置最关键的是资产多元化，通过将黄金与其他资产如股票、债券、海外资产等进行组合，可以优化整体投资组合的波动性和风险，从而更好地满足投资者的需求。

把握黄金长期配置价值

《中国经营报》：你认为，家庭收入的多少比例应该用于黄金投资？它与其他类资产如何搭配？

许之彦：资产配置千人千面，每个投资者的情况和风险偏好都不同。根据风险评估模型，我们发现资产配置中黄金所占比例为5%到15%。这种模型可以帮助投资者控制投资组合的波动性，并根据市场情况和个人情况进行战略和战术上的调整。

从全球资产分布和黄金总量的角度来看，黄金占比在5%到10%之间，也是一个合理的估计。因此，将资产配置中的黄金占比控制在5%到15%之间可以实现良好的风险管理，同时享受黄金这种资产配置的优势。

需要强调的是，即使黄金作为一种优质资产，在资产配置中占有重要地位，但也不建议将所有资金都投入黄金。资产配置的目标是实现风险分散和长期收益最大化，投资者需要综合考虑不同资产类别的特点，平衡资产配置。

《中国经营报》：对于普通投资者而言，投资黄金有哪些渠道？如何选择？

许之彦：个人投资者投资黄金主要有三种方式：金首饰、投资黄金和黄金ETF。每种方式都有其独特的特点和优缺点。

1.金首饰：金首饰是在实物黄金基础上加工而成的消费品，具有一定的投资属性。虽然金首饰可以满足美观和消费需求，但相对于实物黄金，金首饰的购买成本较高，因为它包含了加工费用。投资者购买金首饰时需要考虑到这一点，并权衡投资和消费之间的平衡。

2.实物黄金：实物黄金是投资者最喜欢的一种形式，因为它直接拥有黄金实物，具有投资属性。投资者可以购买金条或金币，通常可以在金商或银行购买到。实物黄金的成本包括购买时的溢价和物流、保管等成本。虽然实物黄金的购买和持有成本较高，但它们提供了直接持有黄金的实体感，满足了投资者的需求。

3.黄金ETF：黄金ETF是投资黄金的一种主流方式，在国外尤其流行。通过购买黄金ETF，投资者可以间接持有黄金，无须拥有实物黄金。相比于实物黄金，黄金ETF的购买和持有成本相对较低，且交易方便，可以通过股票账户或基金账户进行购买和交易。黄金ETF的管理费和托管费通常较低，而且不涉及物流和保管成本，因此在成本和便利性上优于实物黄金。

综合考虑，投资者可以根据自己的需求和偏好选择适合自己的投资方式。如果追求实物拥有感和投资属性，实物黄金是一个不错的选择；如果更注重成本和便利性，黄金ETF可能更适合。重要的是，投资者应该根据自己的财务状况和投资目标做出理性的决策。

《中国经营报》：后续黄金投资机会如何？

许之彦：黄金的价格不像股票或债券可以通过估值模型进行分析，而是受到许多不同因素的影响。

其中，货币因素可能是黄金定价中最为重要的因素之一。黄金作为一种硬通货，在全球货币体系中具有重要地位，并且具有几百年的货币属性历史。尽管金本位已经不再实施，但黄金仍然扮演着重要的货币角色。此外，黄金还具有重要的工业用途，其延展性和防腐蚀性使其成为理想的工业材料，比如应用于高端电子产品中。然而，黄金的供应是有限的，因为挖掘黄金的难度很大，已知储量也很少。

另一个影响黄金价格的因素是货币政策，特别是美联储的政策。过去几年中，货币宽松政策对黄金价格产生了重要影响。除了货币政策，真实利率也是影响黄金价格的重要因素。尽管短期利率可能会扭曲黄金价格，但长期来看，真实利率的变化仍然会对黄金价格产生影响。此外，投资者对未来风险的预期也会影响黄金价格。

尽管短期内黄金价格可能会受到交易层面因素的影响而波动，但从长期来看，黄金的基本逻辑并未改变。从大周期来看，黄金价格受到多种因素的影响，包括美联储的货币政策、经济波动、通胀预期以及全球不确定性等。

投资者应该保持相对理性，不要盲目跟风短线操作。黄金应该被视为中长期投资的一部分，而不是短期的交易工具。只有保持理性的投资态度，坚持长期配置的策略，才能够实现更好的投资回报。

（编辑：朱紫云 审核：夏欣 校对：颜京宁）