本报记者 谭志娟 北京报道

日韩股市近日上演的“过山车行情”引发了全球市场的关注。

8月5日，日经225指数盘中两次触发向下的熔断机制，报收31156.12点，跌幅达12.4%。随后，韩国、新加坡等股票市场也出现大幅调整。

然而，仅隔一日，8月6日，日、韩主要指数却强势反弹。其中，日经225指数收盘涨10.23%，报34675.46点，创史上最大单日上涨点数；韩国股市综合股价指数收盘上涨3.3%，也创下2023年11月6日以来最大单日涨幅。

对于日韩股市波动，上海偏锋投资总监段小乐在接受《中国经营报》记者采访时表示，其主要因为前期日本央行加息、美国非农就业报告低于预期、部分科技公司股价波动以及地缘政治因素等综合影响导致。“不过，经过短期的情绪宣泄，叠加部分政策官员对市场波动表现出的关注态度，市场有望快速回归理性，同时前期过于恐慌的跌幅也会被修复。”段小乐说。

日韩股市领跌

受访机构人士认为，对美国经济衰退的担忧是本轮日股调整，甚至波及整个亚太股市的主因。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒分析称，美国经济数据低迷，市场担忧情绪加重是亚太股市集体调整的三大原因之一。

此前，美国发布了月度制造业景气度、就业等数据。结果显示， 7月美国制造业PMI为46.8%，较6月下降1.7个百分点，连续4个月低于50%，经济疲软得到印证。

无独有偶，美国劳工统计局数据也显示，7月美国新增非农就业11.4万人，低于市场预期的17.5万人，也明显低于6月修正后的17.9万人；失业率从4.1%反弹至4.3%。

罗志恒认为，若美国出现衰退，将对日韩等外向型经济体的外需产生负向冲击。

以日本为例，当前美国是其最大的商品出口地。2023年日本出口美国的商品金额占比高达20%（以美元计）。数据显示，8月5日，日股暴跌过程中，上市汽车企业的跌幅普遍较大，日经225指数成份股中，丰田通商跌19.07%，本田汽车跌17.77%，马自达跌16.79%。

此外，日本央行加息导致“套息交易”平仓，产生流动性压力是第二个主因。所谓套息交易，主要是指投资者借入低利率日元资金，投资高收益率的资产。

“近年来日本持续奉行超宽松货币政策，日元成为全球套息交易的主流融资货币。7月31日，日本央行进行了加息缩表，将政策利率提高了15bp，并将每月购债规模缩减一半，这进一步抬升了套息交易负债端的成本，引发套息交易平仓，带来流动性压力。”罗志恒解释。

第三个原因是，亚太股市以及美股前期涨幅较大，这积累了调整压力。

根据粤开证券的统计，2024年以来，日经指数持续走高，从年初到7月31日，日经225指数累计涨幅达16.85%。与此同时，韩国综合指数等也在今年出现了不小的涨幅，这些也为后续的调整提供了可能性。

景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper对记者表示：“日本股市近期出现抛售，主要由多种因素导致，其中日元升值是其中一项重要因素，这打响了货币紧缩的发令枪。”
不过，Kristina Hooper认为，日本股市此次回落可能是最近投资热潮过后的一次健康的“稍作喘息”。“考虑到日本经济持续多年的结构性利好影响，抛售压力只是暂时的”。

A股相对独立走势

展望后市，段小乐对记者表示：“预计日韩股市后市将逐渐回归基本面交易。”

段小乐解释说，以日元为代表的“套息交易”正在扭转。随着日本央行逐渐退出宽松的货币政策，日本利率开始逐渐上升，“借日元买资产”的交易开始终结。这意味着日本的金融条件将开始收紧，未来也会对日本股市的估值产生一定的抑制，后续日本股市可能逐步转向偏弱运行。

罗志恒表示，未来亚太股市持续性下跌的可能性较低，后市或进入宽幅震荡。

8月5日，日本财务大臣铃木俊一表示，日本政府正与日本央行合作，密切关注市场变化。8月7日，日本央行副行长内田真一称，如果由于市场波动导致日本经济预测、风险和实现预期发生变化，那政策利率路径会有所调整。“在市场不稳定时，我们不会加息。”这一表态支撑了亚太股市的继续反弹。

韩国监管当局也称，将密切监测外汇和股票市场，并将在必要时迅速采取市场稳定措施。

值得注意的是，本轮全球股市波动中，A股却表现出一定的稳定性，并没有跟随外盘出现较大波动。

段小乐分析，这一方面体现了A股投资者的相对理性，另一方面也意味着A股在严重低估的背景下波动率正在下降。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙则表示，全球股市出现黑色星期一，对于A股和港股短期走势形成了一定的拖累，但由于A股和港股之前就处于比较低的位置，所以下跌的幅度并不大。

杨德龙称，从中期看，由于欧美日股市的高位回落，全球资本可能出现回流，其中有一部分资金会从欧美日股市获利了结寻找新的估值洼地，A股和港股作为估值洼地有望出现反转行情。

展望后市，罗志恒认为，对于国内股市而言，由于外资持仓有限，本轮亚太股市震荡对A股更多是情绪层面的影响，A股后市走势的主导因素仍是内部因素，包括宏观经济形势与资本市场制度改革等内容。

罗志恒表示：“此前，由于中美利差较大，汇率承压，导致降息等货币政策偏审慎。未来随着美国降息落地，国内货币政策有望更加积极，这会对A股基本面形成支撑。”

（编辑：杜丽娟 审核：张荣旺 校对：翟军）