本报记者 刘旺 北京报道

停牌时间超过一年半，宝宝树最终未能成功复牌。《中国经营报》记者注意到，12月9日上午9时，宝宝树集团的上市地位予以取消。

宝宝树也发布公告称：“公司为推进复牌取得了实质性进展，但因客观原因未能在规定时间内完成所有复牌指引工作，公司尊重上市委员会的决定。经考虑本公司的事实及情况后，本公司将不会根据上市规则申请复核该决定。”

实际上，回顾宝宝树的发展历程可以发现，该公司一直是资本的宠儿，上市之前就引入了复星集团、好未来、阿里巴巴为股东。2018年登陆港股，市值也一度达到了135亿港元，经营业绩也在当年迎来巅峰。但之后，宝宝树出现了持续亏损、财务违规、核心数据下滑等情况。

面对外界的询问，宝宝树就相关问题进行了统一说明。该公司方面表示，取消上市地位不会对公司日常经营及业务发展产生重大影响。

停牌18个月终退市

2023年5月，宝宝树发布公告称，因尚未取得核数师统一看法包括核数师署名的“独立核数师报告”的2022年年报，将延迟寄发2022年年报，宝宝树股票将于2023年5月2日上午9时起在联交所暂停买卖。

停牌期间，港交所也曾指引宝宝树复牌，其中就包括对指控及其他是想进行适当的独立调查，评估对本公司业务运营和财务状况的影响，公布调查结果并采取适当的补救措施；刊发2022年年报及上市规则规定的所有尚未刊发之财务业绩，并处理任何审计修改；对本集团进行独立内部监控检阅，并证明本公司已设立充分的内部监控及程序以遵守上市规则；公布所有重大信息，以供本公司股东和投资者评估其情况。

可以看到，宝宝树也在根据指引做了一系列工作，包括进行独立调查。此前宝宝树发布了一则关于独立调查和内部控制审查的公告，显示公司存在42笔未经授权或不当支付的大额款项，涉及挪用资金和非常规财务操作。此外，宝宝树每个季度都会更新复牌进展。

不过，这一系列动作并没有维持住其上市公司的身份。宝宝树在公开回应中提到，公司为复牌付出了巨大的资源投入，并取得实质性突破。但因各种因素，公司未能在规定时限内完成所有复牌工作。

对此，香颂资本执行董事沈萌认为，宝宝树未能实现复牌背后的原因包括业务特色不够突出、竞争优势缺少差异化、业绩下降。

事实上，宝宝树在上市前，受到了不少资本的青睐。公开资料显示，2016年，宝宝树宣布完成由复星集团领投，好未来等投资机构的融资，投资额约30亿元；2018年，宝宝树又与阿里巴巴达成合作协议。宝宝树在公开回应中提到，取消上市地位并不意味着公司关闭对接资本市场的渠道。

同时该公司方面提到，取消上市地位不会对公司日常经营及业务发展产生重大影响。面对不断变化的市场环境，以及人口发展新形势，公司将一如既往持续优化经营策略，提升运营效能，强化核心能力与技术创新，推动公司高质量可持续发展。

对于宝宝树的下一步发展，沈萌认为，宝宝树退出资本市场，未来除了场外交易，也不太可能再有公开交易的机会。

市值缩水

回看2018年上市时，宝宝树的IPO估值达到113亿元，2019年，宝宝树的市值一度达到了135亿港元。

上市之年宝宝树的业绩也迎来了巅峰，实现营业收入7.6亿元，净利润5.26亿元。

然后，自2019年以来，宝宝树的业绩陷入了亏损。相关数据显示，2019—2022年，宝宝树分别亏损4.94亿元、4.7亿元、3.87亿元和4.68亿元。4年累计亏损约18亿元。公司的股价也从2019年3月6日的最高点8港元/股下跌至停牌前的0.265港元/股，市值蒸发约130亿港元。

宝宝树在声明中提到，目前，公司聚焦主营业务双轮增长，做强做优，积极布局母婴蓝海与趋势市场，现已推出C2M分龄分效婴童严肃营养品系列，并逐步实现中大童市场以及母婴家庭服务的全场景布局。同时延续“AI+母婴”战略打造了自研母婴垂域模型与系列产品，均获得良好的市场反馈。

宝宝树方面表示，公司整体经营持续向好，并且现金流稳定，这也为穿越经济周期、迎合行业转型升级奠定了坚实基础。

但同时，也要看到母婴行业已经出现了前所未有的变化，有人士曾提到，母婴行业在过去十年是快消领域里压力最大、调整最大、变化最大的行业。

值得一提的是，出生人口的下降，对行业带来了最直接的影响。国家统计局数据显示，2016年，中国出生人口1786万人；而到了2023年，该数字已不足千万人，为902万人，人口出生率为6.39‰。

此外，母婴类平台的流量正在被其他社交平台或短视频平台瓜分，可以看到宝宝树的平均月活跃用户量从2018年的1.44亿骤降至2022年的7780万，下架了约46%。在月活用户下降的同时，宝宝树的核心业务广告业务出现了下降。

百联咨询创始人兼分析师庄帅认为，宝宝树的内容创作与用户获取问题是其走到如今境遇的原因之一。用户越多、创造的内容越多，吸引的用户越多，这样的正向循环正在被小红书、抖音这样的内容平台打破。同时，相对于其他平台，宝宝树上只有一些母婴相关的内容，相对来说差异化不足。

（编辑：于海霞 审核：厉林 校对：颜京宁）