本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

央企整合、券商合并……2025年，并购重组浪潮仍在加速推进。

普华永道发布的《2024年中国企业并购市场回顾与前瞻》显示，2024年中国企业并购市场回暖，风险投资交易量大幅回升，整体交易量较2023年增长24%。

上海财经大学校长刘元春指出，中国正悄然掀起新一轮并购浪潮，这一浪潮不仅是技术革命和产业革命的延续，更是向估值变革、利润重塑迈进的重要过渡阶段。然而，要推动这一趋势走向更深层次、迎来真正的爆发期，仍需一个关键因素的催化——即超级并购时代的到来。

2025年并购交易继续增长

进入2025年，并购重组浪潮依旧。国元证券在研报中指出，中国并购市场进入“黄金时代”。从宏观层面来看，主要有三方面：一是新一轮宽松周期开启，央国企成为并购重组的重要抓手；二是IPO节奏放缓，一级市场并购退出的上升空间较大；三是我国有望成为全球产业转移主导者，国内产业投资与并购需求强烈。

需要注意的是，企业的并购重组意愿也十分强烈。国元证券指出，对于竞买方，上市公司业绩和盈利承压，通过并购重组可布局新兴产业，开拓第二增长曲线；对于目标方，中小企业经营压力大且信心弱，需借大企业资源赋能实现业务破局；对于投资者，并购重组促进二级市场“赚钱效应”，提升市场活跃度和企业价值。

普华永道中国企业融资与并购部主管合伙人蔡凌表示：“得益于持续进行的国企改革带来的大规模交易、跨国公司采取措施优化投资组合、中国资本对海外投资需求的增长，尤其是对东南亚地区的投资，以及大量私募股权项目拟退出的需求，我们预计2025年的并购交易量或将在2024年的基础上达到两位数的增长。”

《2024年中国企业并购市场回顾与前瞻》提到，展望2025年中国并购市场，虽然仍面临着一系列挑战，诸如美元基金等外资在国内的投资渠道似乎有所收窄；估值处于较低水平（预期将有改善）等，但众多积极因素也将有望给并购市场带来正面影响，例如：中国经济有所改善的一些积极迹象、积压已久的并购需求、大量私募基金存量项目待出售、全球范围内利率有望持续降低等。

并购重塑科技企业商业模式

值得关注的是，2025年的并购重组市场中，科技领域正成为资本追逐的焦点。

《中国经营报》记者梳理发现，在上市公司发布的并购重组相关的公告中，涉及半导体、医药等新兴行业的并购重组是热门领域。

上海用友产业投资管理有限公司投资部总经理吴嘉玮告诉记者，当前市场上的并购潮，无论是出于监管导向，还是企业的自发行为，都是为了寻求更优的发展路径。目前上市退出的通路有限，因此并购依然是一个值得关注的方向。

“以软件服务行业为例，部分企业收入规模可观，甚至能达到数亿级别，也有净利润，但由于商业模式比较传统，缺乏科创属性，科创板上市的难度较大。在这样的背景下，并购不失为一种有效的增长和转型策略，尤其是结合人工智能（AI）技术，可以实现降本增效、商业模式升级，也是比较有效的估值管理方式。”吴嘉玮说。

吴嘉玮进一步指出，在降本增效方面，传统企业服务领域仍旧依赖大量人力，随着大模型、具身智能等AI技术的快速发展，智能体、自动化工具完全可以替代部分工作，提高服务质量和效率。过去企业的价值可能体现在“服务多少客户”“布局了多少区域服务机构”“多少人员的交付团队”，但未来的衡量标准可能变为“管理了多少智能体”“积累了多少算法模型”；在商业模式上，从传统的人力密集型公司，转型为AI智能体驱动的企业。通过并购，企业可以拓展第二增长曲线，实现从单一服务模式向高科技产品销售的转变；在估值上，资本市场对企业估值的衡量标准正在改变，过去，年收入10亿-15亿元的企业可能估值10亿元左右，而引入AI技术后，同样的收入规模可能让企业估值提升至50亿-100亿元。这种变化源于市场对科技创新企业的更高预期。

与此同时，监管也鼓励科技领域的并购。2月27日，上海市委金融办、上海证监局和上海证券交易所联合举办沪市上市公司并购重组交流座谈会。上海市委金融办常务副主任周小全表示，将落实《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，推动更多代表性并购案例在上海落地为抓手，充分发挥上海国际金融中心的资源优势，提升并购服务水平，完善并购市场生态，将打造上海全球并购中心作为上海国际金融中心建设的重要组成部分，服务全国的产业和企业通过并购实现高质量发展。下一步，将重点从打造并购集聚区整合并购资源、推动试点有利于并购重组的监管政策来解决堵点卡点问题、举办高质量并购会议提高并购影响力、做好并购专业人才培育夯实并购基础四个方面持续发力。

上海证券交易所有关负责人表示，将在中国证监会指导下，继续紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展主线，立足沪市主板“大盘蓝筹”和科创板“硬科技”的鲜明特点，不断提升制度和监管的包容性、适配性，全力推动“并购六条”“科创板八条”落实落细落地；优先支持开展关键核心技术攻关的科技型企业并购重组，加大力度培育壮大科技领军企业和链主型龙头企业，更好服务新质生产力发展和科技自立自强等。

“尽管政府发布了多项政策来提振并购市场，但交易参与者仍持观望态度，期待更多的刺激计划出台或总体信心的上升以提高估值。工业和高科技仍是两个最吸引企业的投资领域，诸如新能源汽车、产业升级、生成式人工智能等诸多热点行业板块继续推动并购交易的开展。”普华永道方面指出。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：颜京宁）