中经记者 党鹏 成都报道

8月29日，会稽山（601579.SH）触及涨停，涨停价24.44元，涨幅9.99%。实际上，Wind数据显示，在二季度，以葛卫东家族为代表的6家基金新进持股会稽山。

在黄酒赛道，会稽山、金枫酒业（600616.SH）、古越龙山（600059.SH）3家上市酒企的业绩正在分化：财报显示，今年上半年，会稽山实现营收和净利润微增长；金枫酒业预计归母净利润亏损。古越龙山在今年一季度营收和净利润都呈现下滑趋势。

与此同时，为了突破在江浙沪市场的局限，黄酒企业正在全力推动全国化。此外，随着气泡黄酒、糯米威士忌等新产品的推出，黄酒的年轻化布局已然开启。

酒业行业专家蔡学飞对《中国经营报》记者表示，黄酒的价值提升更多的还是应该来自品牌文化、品类价值挖掘以及消费场景的引导等方面，利用文化自信的国潮趋势，提升整个黄酒品类的文化价值感，并且借助直播电商之类的新渠道，绕开传统分销打造全新的销售体系。同时黄酒更要利用好自身健康性与利口性的品类认知，积极地进行产品跨界，打造爆品。黄酒龙头企业要主动承担责任，完成黄酒从江浙沪的突围，扩大黄酒的消费人群与场景，真正推动黄酒全国化，甚至是国际化发展的步伐。

业绩分化的行业变局

截至8月29日，会稽山在今年以来录得13次涨停。股价从年初最低不足10元/股，一度在5月底攀升至最高26.78元/股。经过近3个月的波动，目前再次攀升至20元以上，同时市值突破百亿元，成为“黄酒一哥”。

会稽山的财报显示：上半年营收超8亿元，归母净利润9300多万元，同比分别增长11%和3.4%。其中，酒类产品销售收入达到7.87亿元，同比增长9.18%，中高端黄酒依然是增长主力，上半年实现销售收入5.21亿元，同比增长7.16%；其他酒类增长最快，增幅达到60.47%，营收7038.26万元。

但黄酒企业业绩并非都能增长。2025年一季度，古越龙山实现营收5.39亿元，同比减少4.90%；实现归母净利润0.59亿元，同比减少4.82%。

此外，金枫酒业在7月披露业绩预告，预计2025年上半年归母净利润亏损480万—720万元，上年同期亏损1560万元。

就此，金枫酒业解释称：“受激烈的市场竞争影响，公司销售规模缩减，营业收入下降。但公司通过组织机构调整、人员结构优化、加大内部协同、推动集约化生产采购和技术革新等多项降本控费增效措施，努力改善经营绩效，与上年同期相比，归属于上市公司股东的净利润大幅上升，亏损面收窄。”

蔡学飞认为，黄酒三巨头出现业绩分化是企业不同战略带来的结果：过去半年，会稽山通过积极的产品跨界以及大力开发网络电商渠道，不仅夯实了浙江根据地市场，有效提升了品牌话题热度，从而带来了整个企业业绩的大幅增长。而古越龙山与金枫酒业则受困于消费不振、传统渠道萎缩，影响了企业的业绩表现。

天风证券研报认为，制约黄酒品类发展主要有四大局限：价位局限，过去未能实现品牌化发展使得产品结构偏低，无法适应长期消费者升级需求；区域局限，囿于品类边缘化、品牌知名度低及规模偏小投入受限等因素，无法有效实现全国化布局；场景局限，居家小酌为主，社交场景偏弱；人群局限，消费群以40+岁男性为主，年轻一代培育不足，对黄酒品类存在一定“偏见”。

年轻化突破的难点和痛点

记者注意到，会稽山的气泡黄酒“一日一熏”系列，自去年推出后迅速出圈。5月25日，会稽山请来吴彦祖站台带货。根据会稽山官方公众号发布的成绩单，“6·18”促销期间，公司产品全网GMV（商品交易总额）突破5000万元大关，同比增长400%。

会稽山财报显示，其他酒类营收7038.26万元，这其中主要就是气泡黄酒。但财报同时显示，上半年，会稽山销售费用突破2亿元，同比激增50%以上，比去年多花了7500多万元，主要原因就是广宣费增加。为此，记者多次联系会稽山都未能获得置评。

就此，蔡学飞将这种模式称之为置换型增长，虽然压力较大，但是考虑到黄酒品类尚在推广阶段，消费者培育成本较高，也存在许多试错成本，所以属于正常情况。“当然这也暴露出企业在年轻化方面缺乏成熟模式，年轻市场本身忠诚度较低，价格比较敏感，以及持续复购能力较弱等弊端。”

“黄酒怎样去产生一个美好的场景，一个适合年轻人向往的消费逻辑、消费趋势？它需要大量的人力物力财力去培养消费群体，所以会稽山的投入会很大。”诗奴家酒业研究院秘书长张皓然表示，黄酒年轻化的投入大，短期内还没有看到明显的增长，但是这个方向是正确的。“黄酒已经到了不破不立的阶段，谁能够率先破除消费瓶颈，那么谁未来可能会成为这个酒品类的领头羊，并迎来不错的增长业绩。”

记者注意到，金枫酒业和古越龙山也在探路年轻化。早在2023年，古越龙山发布“穿岩十九”首款糯米威士忌。今年7月，古越龙山与浙江穿岩十九威士忌酒业共同签署了破亿元的战略订单，提前锁定了超过4000桶全球首创的“穿岩十九”糯米威士忌的未来产能。

“我们的糯米威士忌2024年进入整桶批量生产阶段，计划2027年上市。”古越龙山方面告诉记者，公司跨界威士忌，不仅是产品创新，更是一场关乎企业未来增长的战略破局。

“年轻化战略对整体业绩起到了积极的推动作用。2025年上半年，年轻化产品销量已超过2024全年。”古越龙山方面表示，未来年轻化布局方面还将加强产品创新，如继续深化气泡线产品，在咖啡和青柠的基础上，叠加更多风味；在渠道拓展和营销创新方面也将采取多重措施。

蔡学飞认为，年轻化是黄酒在存量竞争市场重要的破局工具，满足了消费者个性化与多元化的饮酒需求，年轻化不仅可以开拓新的增量市场，解决黄酒企业的业绩增长难题，更是可以通过跨界联名之类的手段完成黄酒的弯道超车，而且年轻化可以活化黄酒文化，提升品类内涵，增强黄酒的消费影响力，这对于黄酒的消费习惯培育，甚至未来的消费增量都有深远价值。

推动全国化高端化

会稽山财报显示，今年上半年，公司在江浙沪之外市场增长13%，尤其第二季度增长159%。此外，上半年公司经销商同比净增250 家，其中其他地区净增加148 家。即使如此，上半年浙江大区收入贡献占比为66%，仍占大头。

天风证券认为，2018—2024年，古越龙山江浙沪以外市场销售额占比从27%提升至43%，全国化逐现成效。“在龙头品牌坚持不懈开拓下，江浙沪以外市场消费者黄酒品类记忆有望被重新唤醒，未来全国化带来的量增空间可期。”

就此，古越龙山也有清晰的认识：黄酒消费长期集中于江浙沪地区，实现全国化扩张需要持续的市场开拓和资源投入。“我们正在以高端化、年轻化推进消费场景培育与全国化扩张。”

在张皓然看来，黄酒在全国化、高端化过程中，3家上市公司都没有培育出一个主力产品，比如像白酒的飞天茅台、五粮液普五、郎酒红花郎等，这是其发展当中需要解决的问题。“黄酒未来的发展趋势，是健康化、年轻化、生活轻松化，它的创新产品都符合这3项特征，所以说黄酒有一定的增长空间。比如黄酒和中医的跨界合作，已经在大范围地开展。”

记者注意到，今年5月青岛啤酒宣布以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权，给黄酒行业带来新的关注度。

蔡学飞认为，青岛啤酒计划依托覆盖90%县级市场的1.16万家经销商网络，推动即墨黄酒突破地域限制，并借力国潮营销开发气泡黄酒、低度化产品，切入烧烤、音乐节等年轻场景。作为渠道补充，破解黄酒“老龄化消费”困境，满足消费者多元化的用酒需求，并且获得新的增长机会。