中经记者 陈晶晶 北京报道

近期，中国人寿（601628.SH）、中国平安（601318.SH）、中国人保（601319.SH ）、中国太保（601601.SH）、新华保险（601336.SH）五家A股上市险企交出2025年“成绩单”，核心利润指标全线提升。

截至2025年年末，五家上市险企归母净利润合计约4252.91亿元，同比增长22.4%，盈利规模持续上升；投资资产合计约20.7万亿元，同比增长12.8%，增速均在10%以上；股票投资金额合计约2.51万亿元，同比增长75%。

《中国经营报》记者采访获悉，2025年，五家上市险企优化资产配置，显著增配权益资产，把握资本市场机遇，投资收益大幅增厚，带动整体业绩迈上新台阶。不过，整体业绩高增长的背后，单季度波动性也在放大。新会计准则下，权益资产变动实时传导至利润表，部分险企在第四季度出现单季亏损，引发市场关注。

多位非银行业分析师对记者表示，单季度净利润呈现显著分化，直观反映了各公司在复杂市场环境下投资策略的选择与新会计准则的深层影响。

投资收益拉动盈利

2025年，上市险企迎来盈利大年。从归母净利润来看，中国人寿以1540.78亿元领跑，同比增长44.1%；中国平安紧随其后，达1347.78亿元，同比增长6.5%；中国太保、中国人保、新华保险分别为535.05亿元、466.46亿元、362.84亿元，增幅依次为19%、8.8%、38.3%。

值得注意的是，从各家业绩报披露的原因来看，投资收益成为拉动净利润增长的核心引擎。2025年，五家上市险企的投资收益率均同比提升。其中，新华保险总投资收益率最高，达到6.6%，同比上升0.8个百分点，创近年来新高；全年投资收益约1043亿元，同比增加30.9%。中国人寿总投资收益率提升0.59个百分点至6.09%。中国太保、中国人保分别提升0.1个百分点，均升至5.7%。中国平安披露了综合投资收益率，提升0.5个百分点至6.3%。

投资收益率提升的背后，也是险企加大入市步伐的重要成果。截至2025年年末，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险股票投资占比均相较2024年年末有所提升。

业绩报告显示，对比2024年年末和2025年年末的股票投资占比数据，中国平安从7.6%增至14.8%，新华保险从11.1%增至11.8%，中国人寿从7.58%增至11.25%，中国太保从9.3%增至11.1%，中国人保从3.7%增至8.7%。

中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖在业绩会上表示，2025年中国人寿稳步开展高股息股票配置，战略性提升权益比例近5个百分点，权益投资规模超1.2万亿元，重点布局了代表中国新质生产力方向的科技类股票投资。

中国人保副总裁才智伟表示，2025年中国人保OCI（公允价值变动计入其他综合收益）股票投资规模较年初增长158%，在投资资产中的占比上升2个百分点，持仓OCI股票平均股息率达4.27%，进一步增厚了股息收入对净投资收益的贡献，也进一步强化权益投资的长期投资导向，创新性地设立了战略股票投资组合，全年净值增长率超40%。

多因素影响单季净利润

需要注意的是，尽管上市险企受益于投资收益，但资本市场波动较大，也会导致上市险企单季利润表现出现波动。

Wind数据显示，2025年第四季度沪深300指数下跌0.23%，创业板指下跌1.08%，恒生指数下跌4.56%，恒生中国企业指数下跌6.72%。受此影响，部分上市险企第四季度净利润为负。

中国人寿总裁利明光在业绩会上表示，当前寿险公司的大部分投资资产和保险合同负债都要按照当前市场价值进行计量。市场价值的变化或反映在利润表上，或反映在资产负债表上。净利润和净资产随着市场价值的变化而波动是正常的，也是常态的。中国人寿2025年第四季度利润为负，主要原因是资本市场发生结构性调整，公司持有的部分股票、基金在2025年第四季度出现回调。这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场的变化，是正常现象。

对于各家险企单季利润表现不同的问题，多位业内人士告诉记者，差异的关键在于新会计准则下权益资产分类与投资结构。

一般而言，险企投资的股票资产通常被分为两类：一是FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益），这类资产盈亏不计入利润；二是FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），这类资产盈亏计入利润。

长江证券非银分析师对记者分析称，在新保险合同会计准则下，金融资产分类对利润表的影响显著，如果股票投资中FVTPL占比高，股票浮盈浮亏对当期利润的影响就比较大。这种结构使得保险公司在股市上涨时能更充分地享受投资收益，但在市场下跌时也会放大风险，增加业绩波动。而将更多资产计入FVOCI，则可平滑短期波动。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔公开表示，据统计，截至2025年年末，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保等合计FVOCI权益工具中股票余额约1.08万亿元，较2024年年末增长约114.3%；FVOCI在股票投资占比近40%，较2024年年末的32.27%有所增长。

中国平安副总经理、首席财务官付欣在业绩发布会上表示，中国平安57%的股票分类为FVTOCI，贡献税前浮盈超900亿元，不计入利润，直接增厚净资产；FVTPL股票占比43%，抓住了高成长股票的机遇。

华泰证券非银首席分析师李健分析称，OCI股票股价波动不在利润表体现，但其股息收益可以计入利润表，因此可以起到支撑险企业绩的作用。尤其当市场下跌时，OCI股票以红利价值股居多，具有一定的抗压性，同时股息能带来很好的回报。

重点关注高成长性行业机会

进入2026年，资本市场波动持续，在这样的市场环境下，上市险企将如何配置资产？

新华保险副总裁秦泓波在业绩发布会上表示，预计2026年的利率市场走势短期还会呈现震荡格局，信用利差收窄，期限利差走阔。具体来看，短端资金面相对比较宽松，确定性更强，但超长期债券的波动可能加大，长短端的利率走势呈分化态势。因此，在低利率时代，要让固定收益的投资获得比较合理的回报，需要把握好利率走势，并抓住结构性机会。

对于权益市场配置，秦泓波进一步称，新华保险坚定看好中国资本市场中长期发展前景，重点关注三方面投资主线：一是景气度上行、业绩持续优化的行业；二是符合国家战略方向的行业，尤其是新质生产力的相关领域；三是持续推动低利率环境下的高股息投资策略。

才智伟表示，固收投资方面，2026年中国人保将根据财产险、人身险的不同负债资金特点，做好分账户、差异化配置和精细化管理。具体而言，财产险账户要注重维持资产久期稳定；人身险账户要管控好资负久期缺口，因此会特别关注长久期政府债的配置窗口。权益投资上，一方面，持续关注OCI高股息股票配置；另一方面，聚焦“十五五”规划中蕴含的成长性投资机会，加强对重点行业、重点产业领域的研究，合理规划TPL股票配置。

刘晖介绍称，权益投资方面，中国人寿将重点布局两大类资产：一是代表中国新质生产力方向的科技类股票，二是优质高股息股票。对于“十五五”期间的股权投资方向，将围绕国家培育壮大新兴产业、超前布局未来产业的部署，继续通过并购基金、PE基金、S基金等多元化工具，重点聚焦三大方向：一是人工智能和半导体，紧扣技术迭代和国产替代主线，沿人工智能全产业链挖掘具有爆发式增长机会的投资标的；二是大健康与生物技术，布局创新药械、智能诊疗、慢病管理等领域；三是绿色能源与新基建，深耕风电、核电等清洁能源行业，关注新型储能、算力协同等投资机会。