中经记者 张靖超 北京报道

5月7日，迪士尼（NYSE：DIS）披露了2026财年第二财季（对应自然年2025年12月28日至2026年3月28日）财报。财报数据显示，报告期内，迪士尼实现收入251.68亿美元，同比增长7%；净利润22.47亿元，同比下滑31%。

值得注意的是，在今年3月，前CEO罗伯特·艾格离任，曾负责迪士尼体验业务的乔希·达马罗接任。虽然2026财年第一财季并非乔希·达马罗的完整任期，却也是这位迪士尼新掌门交出的首份财报。

但遗憾的是，迪士尼在报告期内的净利润出现了一定幅度的同比下滑。不过，迪士尼方面称，这主要受去年一次性税收优惠基数影响，若剔除特殊因素的影响，那么迪士尼的净利润则会同比增长8%，每股收益会来到1.57美元，大幅超出分析师预期。这背后，流媒体业务利润率的提升是主要推手。

乔希・达马罗与首席财务官休・约翰斯顿在财报发布之际，联名致信股东，信件篇幅近3000 字。乔希·达马罗也阐述了公司的长期战略愿景，即以技术为核心，拓宽用户触达渠道、提升盈利水平。

迪士尼的新愿景

乔希·达马罗与休·约翰斯顿重申长期战略规划，即把迪士尼旗下的流媒体平台Disney+打造为全业务数字核心枢纽。二人在信中写道：“我们致力于让平台更具吸引力、个性化更强，成为粉丝体验迪士尼各大品牌的核心入口。”

数据显示，在2026财年第二财季，迪士尼旗下的流媒体平台Disney+与Hulu共带来54.9亿美元，同比增长约13%。不过，此番增长并非仅靠用户数量增长，订阅套餐费用的涨价也成为推动力之一。

公开信息显示，2025年10月，Disney+标准版的订阅价格从每月9.99美元涨至11.99美元。不含广告的高级套餐从每月15.99美元涨至18.99美元。

值得关注的还有新任CEO在信中多次提及电子游戏业务，尽管目前游戏尚未成为公司营收支柱。也是在两年前，乔希·达马罗主导推动向《堡垒之夜》开发商Epic Games投资15亿美元，双方合作共建迪士尼线上虚拟世界。

众所周知，迪士尼拥有非常庞大的IP库，除了本身拥有米老鼠、冰雪奇缘等大量迪士尼自有IP外，过去20年里通过收购皮克斯、卢卡斯影业、漫威、21世纪福克斯，玩具总动员、星球大战、漫威超级英雄、异形、阿凡达等IP也加入了迪士尼的IP版权库中。如何将这些IP应用至电子游戏中，并继续挖掘其商业价值，是迪士尼未来需要面对的问题。

文化产业分析师张书乐认为，迪士尼旗下各种IP，此前改编的游戏也有不少，几乎涵盖了所有的游戏品类，但大多只是动漫的衍生补充，缺少真正的爆款游戏。或许在当下手游当道的时代，制作一个经典的迪士尼IP组成的MOBA游戏，更容易满足各类动漫粉丝的热衷，也容易打破地域局限，深入年轻一代，尤其是漫威IP下超级英雄数量之多，可以借此让一些冷门英雄通过游戏而家喻户晓，进而开发从影视到潮玩等一系列衍生。

在长期战略层面，据彭博报道，乔希·达玛洛计划整合迪士尼旗下多个分散的移动应用程序，将其统一纳入Disney+平台，使用户能够在单一入口完成购买公园门票、购物、游戏及观影等操作。他在致股东信中表示：“我们看到在数字与实体环境中更深度触达和娱乐粉丝的重大机遇。"

新掌门开局面临多重挑战

在迪士尼新老交替之际，虽然最新一季的财报业绩表现亮眼，但迪士尼也面临诸多挑战。

首先便是迪士尼长期以来的支柱业务之一——迪士尼的体验业务。记者了解到，该公司的体验部门包括迪士尼六个全球主题公园、邮轮、商品和电子游戏授权，在最新一季财报中，该业务运营收入增长5%，达到26.2亿美元，季度收入达到94.9亿美元。美国国内公园的营业收入增长5%，而国际公园和体验区的营业收入则略增1%。

但由于国际旅游业的疲软，美国公园的整体游客人数较去年同期下降1%。另据路透社报道，公司首席财务官休·约翰斯顿表示，该公司美国国内主题公园的游客人数下降，部分原因是国际游客的减少和来自奥兰多环球史诗宇宙的竞争。

休·约翰斯顿承认经济存在不确定性，并指出迪士尼“无法免受”汽油价格上涨的影响，并表示进一步大幅上涨可能会导致消费者行为的变化。同时，休·约翰斯顿表示，流媒体现在产生的收入倍于该公司的传统电视业务，传统电视业务“每季度都在变得越来越小”。

另外一项挑战则是AI。3月25日，OpenAI宣布旗下Sora（文生视频）即将关停。然而，就在四个月前的2025年12月，迪士尼才宣布斥资10亿美元入股OpenAI，并与对方签署为期三年的授权协议，允许Sora及ChatGPT用户利用米老鼠、漫威等超200个经典IP角色，创作无演员肖像的AI短视频，部分精选内容将登陆Disney+。这意味着，迪士尼与OpenAI刚刚开始就面临终止的窘境。

对此，乔希·达马罗与休·约翰斯顿坦言，此前官宣与OpenAI的合作已受阻，原因是这家ChatGPT开发商叫停了Sora视频生成工具项目。二人表示：“我们仍在继续与OpenAI及其他企业探索潜在商业合作机会。”

对于AI能够给迪士尼带来的潜在机遇，北京社科院副研究员王鹏在接受记者采访时曾表示：“AIGC让IP资产实现跨语种、跨形式的瞬间迁移。一个形象可以同时出现在游戏、短剧和交互绘本中，且成本极低。UGC则可以让粉丝参与共创，形成‘私域IP’。AI降低了创作门槛，让每个粉丝都能生产高质量的IP内容，形成指数级的传播声浪，延长IP生命周期。”

此外，尽管迪士尼此番表现出对电子游戏的兴趣，但据媒体报道，Epic Games在开发基于迪士尼IP的虚拟宇宙项目近期宣布裁员并放缓《堡垒之夜》相关进展。

对于迪士尼IP与电子游戏未来的融合之路，夏至良时咨询管理公司高级研究员杨怀玉向记者表示，传统授权是“印钞机”，游戏则是“未来入口”。前者周期短、模式稳，靠品牌溢价值钱；后者投入巨、周期长，但能构建深度沉浸的互动世界。迪士尼过去满足于收授权费，如今却要躬身入局，正是因为游戏不再只是商品，而是下一代用户争夺战的主阵地——它关乎用户时长、数据资产和生态闭环，其战略价值远超短期营收。

迪士尼官网披露了新任首席执行官乔希·达玛洛的发言：“迪士尼将更加积极地拥抱科技，打造更为互联的消费者体验，而Disney+将成为核心。”

财报显示，公司预计2026财年调整后的每股收益增长约为12%，同时公司仍预计2027财年调整后的每股收益实现两位数增长。

（编辑：吴清 审核：李正豪 校对：颜京宁）