中经记者 罗辑 夏欣 北京报道

备受业内关注的“T类份额”靴子落地！

日前，为规范公募基金投资顾问业务发展，保护基金份额持有人合法权益，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）正式下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问份额设立工作的通知》（以下简称《通知》），就行业有序设立基金投资顾问专属份额（即“T类份额”）提出了明确的指导与规范。

《通知》对T类份额的定义、费率设置、销售配置要求以及落地实施节奏作出了详细安排。其中，明确T类份额不设置（认）申购费和客户维护费（即尾佣），且T类份额的管理费原则上按照原基金管理费的60%收取。此外，基金销售机构可对T类份额收取销售服务费，但费率水平不得高于同一基金其他份额；赎回费设置则继续按《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》执行。

多位业内人士表示，投顾份额制度落地，有助于更好地保障投资者权益。免申购费、尾佣、管理费打六折等费率调整设计理顺了业务利益链条，有效避免了投资者面临的“双重收费”问题。同时，T类份额将投顾服务费与基金产品本身费用清晰划分，让投资者能够直观感知投顾服务的独特价值，增进对买方投顾模式的认知与信任。

从“降费让利”走向“机制重构”

具体来看，《通知》明确，T类份额是指基金针对基金投资顾问业务为个人投资者设立的基金份额类别。

监管鼓励基金管理人在综合评估基金规模、持续运作能力、流动性管理水平及投资者结构等情况后，为旗下基金设立T类份额。对于存量基金拟设立T类份额的，需在2026年11月30日前完成，且货币市场基金不设立T类份额。相关设立事项须在基金合同、招募说明书等法律文件中清晰约定并履行相应程序。

费率方面，《通知》要求，T类份额不设置（认）申购费和客户维护费（即尾佣），且T类份额的管理费原则上按照原基金管理费的60%收取。此外，基金销售机构可对T类份额收取销售服务费，但费率水平不得高于同一基金其他份额；赎回费设置则继续按《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》执行。

份额配置方面，《通知》强调，基金投资顾问试点机构若同时（或由同一控制下关联方）开展基金销售业务，应直接为投资者配置T类份额。若与其他基金销售机构合作提供投顾服务，须坚持“最优价格执行原则”，优先配置T类份额。同时，严禁试点机构利用T类份额名义实施误导宣传、利益输送等损害投资者权益的行为。并且，销售机构需对投顾业务使用的基金交易账户进行标识，并经由中央交换平台进行数据交换以确保规范。

业务落地节奏方面，《通知》明确，自2027年1月1日起，相关投顾试点机构应当在新增业务中全面为投资者配置T类份额。对于存量业务，《通知》允许在基金投资组合策略调仓等过程中，遵循投资者利益优先、最优执行的原则，逐步平稳过渡至使用T类份额。

自基金投顾开启试点，投顾份额的落地便备受业界期待。随着《通知》下发，T类份额相关规则制度清晰明确。多位业内人士指出，对比市场已有的A、C、Y类份额，投顾份额在费率结构上作出差异化设计，从制度根源化解“双重收费”顽疾。并且，此次改革将与公募持续降费政策形成双轮驱动，从“降费让利”走向“机制重构”，推动行业从“以产品销售和规模扩张为中心”转向“以投资者净回报和账户体验为中心”。

“可以说，T类份额在降低投资者持有成本的基础上，让投资者获得一份立足买方立场的专业顾问服务，基金投顾市场有望迎来更加规范、透明的发展新阶段。这一安排巩固了基金投顾的制度基础，推动行业真正转向专业服务驱动，更加重视客户资产长期的保值增值和投资体验，是财富管理行业培育新质生产力的重要实践。”易方达财富副董事长、首席投资官安伟如此表示。

倒逼机构强化“两个能力”

整体来看，多位业内人士认为，T类份额的落地体现了监管“增量改革、存量不动”的渐进式制度改革智慧。

“设独立的T类份额能够实现对基金投顾业务的精准规制，避免对现有零售份额体系造成全局性冲击。”北京大学博雅特聘教授田轩强调。

西南财经大学金融学院、中国金融研究院院长罗荣华则表示，相较直接对已有的A、C、Y类份额进行费改，为基金投顾设独立的T类份额可为费用隔离和责任识别提供更精细的工具。

“这相当于为买方投顾开辟了一块‘制度飞地’——新业务用新规则，旧业务平稳过渡。”南开大学金融学教授田利辉指出。

同时，因T类份额不设置（认）申购费、尾佣、管理费，原则上按照原基金管理费的60%收取，并约定销售服务费费率水平不得高于同一基金其他份额。某基金公司高管从实操角度提到，设投顾份额，一是尾佣直接归零，且由系统在资金流向上物理隔离，比“先收后返”更透明；二是带有投顾“标识”，之后更好观察投顾业务的真实发展情况。

更为重要的是，“投顾份额是与整套《销售费用管理规定》协同落地的——全面下调认（申）购费上线；优化赎回费结构，鼓励长期持有；销售服务费设定上限，超一年免收；设定差异化客户维护费比例上限。投顾份额在这样的政策环境中推出，其费率优势不是孤立的，而是与公募基金销售费用新规形成叠加效应，切实降低投资者成本。”上述基金公司高管告诉《中国经营报》记者。

华泰柏瑞基金副总经理裴晓思指出，公募基金费率改革分三个阶段推进，累计每年为投资者让利约500亿元（其中第三阶段销售费用改革约300亿元），投顾份额正是这一改革序列中针对投顾环节的专门设计。二者共同服务于“以投资者为本”、推动公募基金高质量发展、促进中长期资金入市的整体目标。

在此改革背景下，机构或面临模式重塑。田利辉认为，投顾份额通过“切断佣金捷径”重塑了机构的盈利逻辑，这一转变将催生“客户因获得服务而付费、机构因创造价值而成长”的正向循环。机构将从鼓励短期交易转向引导长期持有，从追求规模扩张转向追求客户体验——这正是校正市场短期化投资行为的制度性力量。

“当交易佣金、尾佣这些‘捷径’被切断，机构必须靠真正的资产配置能力取胜，并追求‘投’和‘顾’的质量同时提升。不能只是用客户安抚、理念灌输的‘顾’来掩饰投资能力的欠缺。”上述基金公司高管如此说。

作为独立的基金投资顾问机构，安伟表示，易方达财富将严格遵照《通知》相关要求，积极稳妥推进T类份额配置工作。“我们将在这一制度框架下持续深耕基金投顾业务，坚守买方立场、精进专业能力，追求与客户利益的极致一致，为客户带来更好的财富管理体验。”

（编辑：夏欣 审核：李慧敏 校对：刘军）