本报记者 顾梦轩 夏欣 广州 北京报道

继国庆假期一路“高歌猛进”后，港股开启了下跌模式。10月16日收盘，香港恒生指数下跌0.16%，恒生科技指数下跌1.09%。10月7日—10月16日，港股大幅震荡，恒生指数下跌10.78%，收报20286.85点。恒生科技指下跌15.78%，收报4402.37点。

诺安基金国际业务部总经理宋青在接受《中国经营报》记者采访时表示，资本市场具有博弈性，暴力拉升之后，不能排除大幅震荡的场面出现。另外，假期期间美国劳工数据超出预期，为寻求安全性和回报率的资金提供了新的考虑因素，预计资金流动性的变化仍将导致极限拉扯的现象出现。“全球去美元化的进程在进行，港股或在消化完近期的各项利好后，与内地市场同步，迈向上升的新趋势。”宋青说。

卖空比例处于较高水平

根据Wind数据，截至10月7日，港股恒生指数、恒生科技指数年内涨幅分别达到35.5%和43.09%，大幅超越了标普500（19.42%）和纳斯达克（19.4%）指数同期涨幅。

具体来看，自9月24日—9月30日，港股恒生指数、恒生科技指数、分别上涨15.82%和28.49%。国庆假期期间，10月2日，这两个指数又分别上涨了6.20%和8.53%。

然而在港股下跌的一周（10月7日—10月11日）中，10月8日，港股收获2016年以来最大单日跌幅，恒指跌幅超过8%，几乎抹去了假期间全部涨幅。

从成交量上来看，10月8日港股成交额创新高达6200亿港元，“低位放量现象有利于后市发展。”宋青表示，当天晚上，美国股市及原油、黄金等大宗商品价格均大幅回落，这预示着资金更倾向于优先考虑安全性，收益性为辅，“落袋为安”已成为全球投资者的共性。

“不过在近期的反弹行情中，港股的卖空名义金额仍在上升，”西部利得基金基金经理陶星言表示，卖空比例处于较高水平为17%—19%，而政策调整前6个月这一比例的均值为13%。这也表明多头和空头之间仍有强烈的拉锯战。10月8日的回调属于节假日期间超买和高位波动下的市场反应，后续有待进一步关注，短期不必过度担忧。

华泰证券策略团队研报认为，近期港股波动的三点因素是：政策预期差变化、海外流动性边际紧缩与地缘政治风险升温，其中第一点或为主因。在经过调整后，港股现在或接近支撑位，其中最重要的因素在于：从政策预期、企业盈利预期和美元流动性预期来看，当前内外综合环境显著优于6—7月中旬，而定量测算下当前港股风险溢价已接近彼时水位。往前看，华泰证券认为，11月上旬前港股大概率在当前支撑位区域震荡。美国大选、上市公司三季报、政策验证等时点性因素仍会扰动，但情绪释放或已基本到位。

受益于国庆假期港股的猛涨，港股QDII近期“回血”幅度较大。Wind数据显示，截至10月15日，全市场101只投资港股的QDII，今年以来有82只取得正收益且最近一月全部取得正收益。其中年内最高收益为33.69%，年内收益超过20%的有31只。最近一月最高收益是摩根恒生科技ETF（28.97%），最低收益也并不低，达到8.07%。

在迅速变化的市场行情下，基金经理如何进行投资决策的调整以快速适应市场？

西部利得基金权益投资总监何奇表示，前段时间调整的核心思路有两个：一是看好美联储降息周期下的上游资源股，因为上游资源里面很多都是全球定价的品种；二是看好国内刺激内需主线，因为经济有一定的结构性压力，货币财政和房地产政策预计有边际调整空间。

平安证券策略组发文建议关注三大主线，第一，如后续财政规模符合预期，则消费、大金融（保险、银行、券商）、地产等板块将直接受益于政策；第二，高弹性的互联网板块，在内外资持续流入下，该板块通常是资金流入最直接受益的，且板块中报表现优异，重点关注互联网龙头；第三，成长性较好且对利率敏感的生物医药板块。

港股波动性大于A股

从中长期来看，国联基金指出，随着国内外政策环境的持续宽松、经济的逐步复苏以及市场情绪的回暖，港股市场仍具备较大潜力。一方面，如货币与房地产政策的持续发力，有望为港股市场提供支撑。另一方面，市场预计美联储可能在年内降息，这将有助于改善全球流动性环境，对港股形成利好。

“在投资港股市场的过程中，密切关注国内外政策环境，尤其是美联储降息，以及国内财政政策出台、货币政策落实等。同时，港股相较于A股具有更大波动性，投资者要保持理性，不要盲目跟风。”国联基金有关人士表示。

格上理财研究员毕梦姌表示，港股目前受到两股力量的拉扯，一是美联储降息预期的利好，二是国内经济恢复较弱的利空。从资金面看，降息预期交易已开启。美联储9月的降息为港股带来流动性提振和分母端的修复。

“从基本面看，后续的上行空间能否进一步打开，仍取决于国内基本面修复情况以及政策催化剂。目前经济整体仍然较弱，结构上外需好于内需，仍有较大的修复空间。”毕梦姌表示，总体而言，短期来看，外围市场波动或影响港股市场情绪面。降息或只影响股价的斜率而非方向，决定性因素还在于中国经济基本面情况。

谈及投资港股目前面临的投资风险，毕梦姌表示，目前投资者面临的风险主要有以下几个方面：第一，市场风险：港股市场受到国际市场波动的影响较大，投资者需要密切关注市场动态和政策变化，以及公司业绩和估值情况，避免盲目跟风或追高买入。

第二，汇率风险：由于港股市场以港元计价，因此汇率波动可能对港股市场产生影响。投资者需要关注汇率走势并评估其对市场的影响。

第三，政策风险：政策变化可能对港股市场产生重大影响，投资者需要关注政策动态并评估其对市场的影响。同时，也要注意港股市场的监管环境和法规变化。

宋青指出，港股作为连接国内外市场的平台，在机制上仍然存在一些特点，使其遇到资金的大幅进出时容易出现剧烈波动，比如个股不受涨跌幅限制，单日个股股价下跌九成的案例也曾出现。后续，地缘事件或者政治因素都可能给港股带来波动。“不过总体而言，我们认为港股会与A股同步，共同反映经济的复苏和发展，踏上新的趋势。”宋青说。

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：翟军）