本报记者 罗辑 北京报道

“随着新‘国九条’出台以及监管层综合施策，我国的‘专精特新’企业及新质生产力培育发展体系已初步建立。多层次资本市场作为该体系中极为重要的一环，定位于服务‘专精特新’中小企业的北交所将成为推动新质生产力发展的沃土。同时，考虑到我国经济深度转型的大背景，新一轮并购浪潮下，新质生产力还将成为并购市场一条‘长坡厚雪’的赛道，未来或涌现大量优质企业。”在12月10日，在由中国经营报社主办的“2024中国企业竞争力年会暨《中国经营报》创刊40周年论坛”上，开源证券北交所研究中心总经理诸海滨如此提到。

在诸海滨看来，我国对于新质生产力及“专精特新”企业的培育体系建设可对标德国自上而下推动的“隐形冠军”企业集群培育发展战略。并且从国内政策、行业协会、金融市场的三方面支持情况进行对比，我国的培育体系已初步成型并在逐渐完善。其中，近年来，多层次资本市场建设加速推进，从主板、创业板、科创板到北交所的板块和市场定位进一步明确。完善的多层次资本市场体系可对“专精特新”企业全生命周期给予持续且精准高效的发展支撑。

培育体系初步建立

“在全球范围来看，德国的创新型中小企业和‘专精特新’企业(又被称为‘隐形冠军’企业，指企业位于核心产业领域和产业链关键环节，具备掌握核心技术、市场占有率高、研发能力强等素质）数量是全球第一，该类企业与人口的比率是全球前三。同时，自1989年以来德国‘隐形冠军’企业数量的年均增长也达到全球第一。为何德国的‘隐形冠军’企业集群规模如此大且发展能力如此强劲？这背后，除了德国强大的工业制造能力，还与德国构建的一套培育、服务专精特新‘小巨人’企业发展的完善体系息息相关。”诸海滨提到。

实际上，德国“隐形冠军”企业数量的增长是从20世纪90年代以后出现爆发。德国从1996年到2000年间，发布了一系列支持政策，构建了多层次资本市场，以及配套了大量细则，最终使得德国成为“隐形冠军”企业最为密集的国家。而贯穿上述支持体系的是三个要素，分别为政府、协会和金融。

“政府鼓励创新型企业成立，提供额外的激励政策，推动创新产业发展形成集群化的数字生产力，同时推动应用转化，并加强知识产权保护。此外，政策不仅鼓励企业上市，并为上市失败提供风险补偿机制。这一托底政策，使得企业更积极地拥抱市场。”诸海滨提到，政府除了给予直接资金支持，如技术研发补贴，还有法律法规体系的支持、人才培育的机制，此外还有包括资本市场在内的基础设施的支持。这其中，德国构建的多层次资本市场，不仅给予了“隐形冠军”企业股权融资的便利性，更为重要的是在企业成长的各个周期，可以提供并购、资产证券化等各类支持，让企业成长的“工具箱”大幅扩容。

放眼我国，2011年工信部首次提出将“专精特新”作为中小企业转型升级的重要途径。2018年工信部发布《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》，专精特新“小巨人”的培育体系基本成型。近年来，该支持体系不断完善，在企业培育、政策支持、服务开展和环境优化方面持续发力，同时各省、各市、各区县也按照层级对于专精特新“小巨人”企业给予支持。2019年到2024年，总共六个批次的国家级“小巨人”家数已经达到15962家，远超此前设定的1万家目标。

北交所将成新质生产力发展的主阵地

在上市方面，当前80%的专精特新“小巨人”企业暂未上市。挂牌上市的企业则主要以新三板为摇篮，10%左右的“小巨人”企业登陆北交所。

“未来一段时间，北交所或将成为多层次资本市场服务创新型‘专精特新’企业，乃至新质生产力的主阵地。”诸海滨提到，“新‘国九条’进一步明晰了各类市场及板块的定位。其中，北交所肩负服务‘专精特新’、创新型中小企业的职责，同时考虑到北交所和新三板是一个有机整体，并且场外市场如各地股交中心逐步建立了‘专精特新’企业向新三板转板的渠道，从四板到三板的障碍破冰，制度对接打通了企业不同生命周期的针对性金融服务供给能力。”

事实上，新三板此前曾有一波挂牌潮，挂牌企业数量达到1万余家，后续陆续摘牌，降至6000余家。但是在过去的一年多里，新三板再度迎来新一轮挂牌潮。和此前的挂牌潮不同，此轮挂牌上市的主要是一些“小巨人”企业，甚至部分企业利润可达到2亿到3亿元。新“国九条”发布以后，多层次资本市场对于“专精特新”企业的培育体系进一步完善，这些企业的挂牌上市在诸海滨看来，或正是看到了多层次资本市场所提供的培育发展机会，主动拥抱适宜于自己的发展路径。

“目前新质生产力领域和专精特新‘小巨人’企业的规模中位数为营收1亿—2亿元，利润为1000万—2000万元。对于这些企业，真正适合和够得上的挂牌上市融资路径是‘新三板—北交所’体系。因此下一阶段，新质生产力在北交所或将茁壮成长。”诸海滨从企业发展阶段方面分析提到，从北证A股的行业分布来看，新质生产力产业广泛覆盖，例如氢能源赛道中，北交所相关标的共有12家，截至2024年10月25日，总市值307.07亿元。产业链布局上涵盖了氢气生产、储运、下游应用全产业链。从2023年业绩来看，12家公司中的7家实现归母净利润正增长，其中有3家增速超过40%。

此外，在当前新一轮并购潮迭起的背景下，诸海滨提到：“当前并购重组政策暖风不断，同时目前IPO节奏有所放缓，并购退出热度上升。新质生产力作为重点产业发展方向，作为专注于服务‘专精特新’企业的北交所，或也将迎来并购浪潮带来的机会。尤其是在北交所估值回归合理，此前因为估值较低而导致换股并购受阻的情况也将改善。”

（编辑：夏欣 审核：何莎莎 校对：张国刚）